4月21日，休閑零食電商巨頭三隻（zhī）鬆鼠股份有限（xiàn）公司正式發布招股說明書，擬在創業板掛牌上市。財務數據顯示，三隻鬆鼠在2016年實現44.23億收入，同比增長116.47%，淨利潤2.37億元，同比暴增2535%。

這份亮眼的成績單，足以讓業內（nèi）同（tóng）行咋舌。不過，背後同樣也隱藏著（zhe）重重風險。新京報記（jì）者從招股書中發現，目前三隻鬆鼠主要存在銷售渠道單一、堅果占比過高（gāo）、消費（fèi）旺季紮堆等經營風險，在電商平台的推廣費、傭金、物流費等成本更是居高不下。

同時，招股書也暴露出（chū）三隻鬆鼠過於注重營銷而忽（hū）視研發的“頭重腳輕”模式——以2014年為例其研發投入僅為184.53萬元，遠遠低（dī）於（yú）同類企業。此外，在短短（duǎn）的7個（gè）月時間（jiān）中，因為食品質量問題，三隻鬆鼠遭遇（yù）了14起連環訴訟，被多名（míng）消費者告上（shàng）法庭共計索賠（péi）約216萬元。

中國食品（農產品）電子商務研究（jiū）院院長洪濤表示，以三隻鬆鼠為代表（biǎo）的零（líng）食電商企業，在此前依靠買流量、大打價格（gé）戰來爭奪市場（chǎng），忽（hū）視了在產品研發上（shàng）的（de）投入。但在上市（shì）融資之後必須要加強食品安全質量管控、創新研（yán）發等核心（xīn）成本上的（de）投入，以實現品牌的良性發展。

平台（tái）推廣、傭金、快遞三大費用成本居高不下

招股書數據顯示，三隻鬆鼠2014年、2015年（nián）、2016年（nián）實際營業收入分別為9.24億元、20.43億元、44.23億元，年（nián）均複合增（zēng）長率高達119%。其在2014年時處於虧損（sǔn）狀態，淨利潤為-1286.49萬（wàn）元。到2015年間實現扭虧（kuī）為盈（yíng），淨利潤（rùn）897.39萬元，此時利潤總（zǒng）額中仍有44.33%來自於政府補助的685.66萬元。

而到了2016年間，三隻鬆鼠全年淨利潤達到了2.37億元，同比暴增2535%。三隻鬆鼠解釋稱，主要是公司利用（yòng）其品牌溢價和規模效應，穩步提高銷售單價並有效管控采購成本，實（shí）現盈利能力的提升。

不過，在線上平台的銷售成（chéng）本中，三隻（zhī）鬆鼠的平台推廣費、平台傭金、物流快（kuài）遞等三大費用居高不下。

新（xīn）京報記者注意到，三隻鬆鼠（shǔ）在2014~2016年間，在天貓、京東等電商平台及其他推廣費用為4187.82萬元、8154.29萬元、1.24億（yì）元。支付給平台的傭金費用分別為3446.84萬元、7979.16萬元、1.36億元。快遞及物流費用分別為8507.73萬元、1.72億（yì）元、2.98億元。

為此，三隻鬆鼠也開（kāi）始加緊了（le）線下實（shí）體門店的建設。招股書顯示，三隻鬆鼠計劃投資2.45億元，用於線下實體門店的租賃、裝修等費用，該筆投資將在兩年（nián）內完成，主要在二三（sān）線城市的（de）CBD商圈進行選址，以實現線上+線（xiàn）下相互（hù）融（róng）合（hé）發展的全渠道策略。

中國食品（pǐn）（農產品）電子商務（wù）研究院院長、北京工（gōng）商大學（xué）商業經濟研究所（suǒ）所（suǒ）長洪濤認為，單獨依（yī）賴第三方（fāng）電商平台等銷售模式，給三（sān）隻鬆鼠的成本控（kòng）製、利潤空（kōng）間也帶來了製約，所以它在上市融資後走全（quán）渠道銷售模式也（yě）是一（yī）種必然（rán）選擇，“由單（dān）一電商渠道轉向線上線下融合，在線下門店突出創新體驗性，以此來進一步挖掘市場規模，提升（shēng）利潤空間並控製經營成本，實現可（kě）持續的（de）良性發展。”

重營（yíng）銷輕研發，單年研發投入最低僅184.53萬

在三隻鬆鼠令業（yè）界驚詫的（de）增速背（bèi）後，也暴露（lù）出在（zài）研發（fā）投入上占比太低的問（wèn）題。

此前，三隻鬆鼠（shǔ）曾對外宣傳擁有超過277家供應商的研究人員及15家院校的科研人員，整體研發平台人數超過1200人，並在同行業中的“產品研發、質量檢（jiǎn）測等領（lǐng）域（yù）積（jī）累了技術優勢。”

根據三隻鬆鼠招股書中披露的信（xìn）息，其2014年、2015年、2016年的研（yán）發投入費用僅為184.53萬元、688.22萬元、1184.34萬元，分別（bié）占據營業（yè）收入的0.2%、0.33%、0.27%，這與其動輒數十（shí）億的銷售額相比（bǐ）差距（jù）巨大。

新京（jīng）報記者將三隻鬆鼠、洽洽、鹽津鋪子、好（hǎo）想你等同類休閑食（shí）品從2014-2016年（nián）的研發投入進行對比，三隻鬆鼠都是墊底（dǐ）。以鹽津鋪子為例（lì），其2014年、2015年、2016年的研發投（tóu）入分別為827.85萬元、1153.41萬元、2208.66萬元（yuán），占營（yíng）業收（shōu）入的1.62%、1.98%、3.23%，比三隻鬆鼠高出不少。

中國食（shí）品（農產品）電子商務研（yán）究院（yuàn）院長、北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤對新京報記（jì）者表示（shì），三隻鬆鼠在2012年~2015年主要以追求銷（xiāo）售規模（mó）為主，形成了（le）“重（chóng）營銷輕研發”的模（mó）式。其在市場營銷、平台流（liú）量等方麵成本投入（rù）巨大（dà），並且以低（dī）價競（jìng）爭來形成市（shì）場優勢，但一個直接（jiē）結果是在研發費用上（shàng）投入相（xiàng）對比（bǐ）較低。

“在上市再擴張的過程中，企業一定要重視創（chuàng）新研發等（děng）硬實力的投入，把食品安全質量管控（kòng）問題抓起來。”洪濤告訴新京報記者，隨著國內越來越注重知識產權保護（hù）、食品安全管控等趨勢，三隻鬆鼠更要加大在上述各個環（huán）節的投入，“因為它的產業鏈很長，涉及原料采購、加工、分揀、銷售等（děng）多（duō）個環節，如果某（mǒu）一環節脫節導致出現（xiàn）食品質量問題，會對品牌造成非常大的（de）傷害。”

本文關鍵詞：三隻鬆鼠衝刺 上市麵臨 重重風險